环球观点:TMT涨得快 AI涨得猛 还要不要上车?
2023-04-04 16:52:54来源:腾赚网

四月的第一个交易日,人工智能概念带领着TMT板块继续狂飙。Wind数据显示,中证人工智能指数上涨了4.61%(4月3日),今年以来已上涨45.52%。

今年以来中证人工智能指数走势


(相关资料图)

20230101-20230403

数据来源:Wind

注:中证人工智能指数2018-2022年年度表现为-33.57%、54.47%、18.05%、6.63%、-35.47%。

TMT板块(计算机、传媒、通信、电子)也已经把其他行业远远甩在身后。

数据来源:Wind

越来越多的人在说,这行情似曾相识——像极了2013年。

那一年,TMT板块涨幅同样是远超其他板块,传媒和计算机分别上涨107%和67%。

数据来源:Wind

而今年的大环境也和2013年类似:同样是处于经济下行周期的尾声,同样是宏观政策偏稳健克制,这导致了资金对于和经济基本面相关的板块兴趣不大。

过去几年,白酒、医药、新能源等行业轮番上涨,而TMT板块则常年倒数,调整充分,估值或处于低位,容易形成正向预期。

再叠加ChatGPT的横空出世,TMT于是成为阻力最小的方向之一,资金不断涌入,导致TMT涨得快、涨得猛。

从这个角度看,TMT很可能成为今年A股的主线,而人工智能或许会是最耀眼的主题。

不过,我们还是应该需要一份清醒。

不断上涨的背后,是高涨的市场情绪、不断涌入的资金,还有持续聚集的风险。

实际上,TMT板块已经有了过热的迹象。

比如,TMT板块成交占比(占A股整体成交额)已突破40%,达到了历史极值。

TMT成交占比一度升至46.5%

这表明TMT板块的交易已经有些“拥挤”。

过高的交易拥挤度,意味着市场的脆弱程度也越来越高——

因为投资者情绪过于乐观,容易导致过度炒作和投资泡沫,一旦受到外部事件或利空消息的影响,容易引发恐慌和抛售。

这一点,有很多历史可鉴。

西部证券统计了一组数据,近十年来,A股在2014年12月、2018年4月、2020年2月、2021年8月、2022年8月都出现过某一板块交易拥挤度达到极致的情况。

2014年12月:2014年12月受益于政策和资金面的共振,市场成交拥挤度迅速上升,成交集中在金融板块;见顶后转为震荡阶段,随后市场风格切换。

2018年4月:政策利好下的短暂成长行情,拥挤回落后下跌。电子和计算机在拥挤度见顶后震荡,市场风险偏好受压制后转为下跌。

2020年2月:当年春节节后集中交易医药,医药行业交易拥挤度见顶回落后,进入横盘震荡状态。

2021年8月:大宗商品价格上行,周期板块交易火热,新能源持续高景气得到市场关注。之后周期板块先于大宗商品价格见顶,电力设备行业转为高位震荡,但震荡调整消化估值后,电力设备行业继续上行。

2022年8月:存量资金拥挤进成长赛道,主要热门成长行业如电力设备、电子等成交额占比均达到年内高点。后期随着交易拥挤度的见顶回落,资金拥挤的成长赛道也缺乏上涨动力,抱团瓦解后大幅下跌。

通过历史回顾,可以得到以下几点启示:

拥挤度达到极值,可能是拥挤行业发生短期回调的信号。

交易拥挤度见顶回落后,往往迎来市场风格的阶段性切换,热门行业大多数会有一定的回调,但大环境会为拥挤行业的回调定下基调,市场整体情绪较好时,交易拥挤行业并不一定会出现明显的下跌。

如2014年非银金融在拥挤度见顶回落后,虽有一定调整,但后续在A股整体大幅上涨的牛市环境下,仍有正收益。

回调之后,业绩基本面是下一步行情的风向标。

如果行业基本面能够在后续的季报或高频数据中得到兑现,即使是较为拥挤的行业,后续仍有再创新高的机会。

当市场资金状况为存量资金博弈时,资金若拥挤在少量行业中不断集聚,一旦共识被打破,则资金抱团瓦解,下跌几乎成为必然。

从短期量价指标看,人工智能赛道或较为拥挤,短期震荡波动概率提升。在主题和热点炒作背后,基本面支持显得尤为重要。4月是年报、季报密集披露期,业绩博弈或将成为近期关注焦点。

从中期维度看,兴业证券指出,包括人工智能在内的数字经济的广义拥挤度或尚处于底部区域,且正在进入抬升趋势,因此更多是通过震荡消化拥挤度,而随着短期拥挤度压力释放,或仍将市场中期的主线聚焦方向。

广义拥挤度:基于机构持仓、股东户数等指标计算的拥挤度,可用于刻画中长期维度下的资金行为变化。

数字经济相关行业广义拥挤度

截至2022年四季度

从更长的周期看,中信建投认为,目前受市场追捧的概念板块尚未看到市场层面的有效验证。后续能否趋势性爆发,还要看系列产业政策出台后,能否有效转化为企业订单从而转化为利润,以及能否在数字技术的应用层面打开空间。

不过按照产业趋势来看,GPT带来“供给侧改革”已在海外引起生活方式的变化。因此就人工智能发展的终点而言,市场分歧较小。长期来看,在产业趋势推动、市场共识不断加深的前提下,人工智能等相关板块仍有机会获得超额收益、由“主题”变“主线”。

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